(Bloomberg) — En el exclusivo mundo de las empresas privadas, Kevin Moss es un raro guardián que ofrece oportunidades diarias a los inversores antes de que los gigantes tecnológicos salgan a bolsa.
SpaceX ( SPAX.PVT ) de Elon Musk es la atracción estrella. Es el nombre que atrae a los inversores y el mayor giro del fondo. En diciembre, el Fondo de Acciones Privadas de Moss poseía el 13,68% de su participación de 1.100 millones de dólares en la empresa aeroespacial, lo que la convierte en la participación más grande del fondo con 151 millones de dólares y un porcentaje de participación mayor que el de Cathie Wood.
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Ahora, con nombres tan esperados como Discord, Kraken y Motive Technologies entre las participaciones del fondo listas para salir a bolsa, 2026 se perfila como exactamente el tipo de entorno para el que se diseñó la estrategia de Moss: cuando las apuestas privadas bloqueadas finalmente choquen con el apetito del mercado público y las valoraciones se enfrenten a su primera prueba pública.
«Musk Premium» ya apareció en los números. Después de que Bloomberg informara por primera vez sobre los planes de SpaceX de salir a bolsa, las entradas al fondo excedieron su promedio anual en un 201%, un salto que mostró cuánta demanda puede generar un nombre de marquesina. Para Moss, de 56 años, el argumento es simple: bloquear su dinero para tener acceso a los nombres más importantes de la tecnología antes de que salgan a bolsa, incluso si las valoraciones son secretas, los retornos son inciertos y el camino hacia la salida puede ser largo.
“Vimos a SpaceX como un líder emergente en ese momento”, dijo Moss en una entrevista, reflexionando sobre su inversión inicial de 10 millones de dólares en 2019. Desde entonces, esta participación se ha multiplicado por quince.
Acceder al libro de contabilidad de los accionistas de la empresa no fue fácil: Moss dijo que viajó a la sede de California, recorrió la fábrica y se reunió con representantes de la empresa antes de cerrar el trato.
Este tipo de acceso es raro. De los más de 130 fondos de intervalo rastreados por David Cohne de Bloomberg Intelligence, sólo al menos dos (liderados por Moss y Wood) poseen SpaceX. Por ahora, la compañía de cohetes y satélites tiene como objetivo una oferta pública inicial (IPO) este año, en un acuerdo que podría valer hasta 1,5 billones de dólares, informó Bloomberg, la cotización más grande de la historia.
El fondo se ha quedado atrás del Russell 2000 en términos de rendimiento total durante los últimos uno y tres años, y se ha mantenido prácticamente estable durante los últimos cinco años, según datos compilados por Bloomberg.
La mayoría de los fondos intentan comprar empresas como SpaceX a través de vehículos con fines especiales o estructuras indirectas. Moss entra directamente: compra acciones del consejo superior de la empresa, el libro oficial de propiedad. Este tipo de acceso está estrictamente controlado: empresas como SpaceX se reservan el derecho de inspeccionar a cualquier accionista. Bloomberg informó recientemente que SpaceX está considerando una posible fusión con Tesla Inc. o la empresa de inteligencia artificial xAI, otro holding de Moss.
La estructura del fondo refleja el cambio más amplio en el crecimiento corporativo. Hoy en día, las nuevas empresas permanecen privadas durante mucho más tiempo (a menudo hasta bien entrados sus años de máximo crecimiento), lo que deja fuera a los inversores minoristas. Moss, un ex administrador de cartera senior que se inició en First New York Securities, utiliza un envoltorio especial conocido como fondo de intervalo. A diferencia de los fondos mutuos tradicionales, los inversores sólo pueden retirar dinero en periodos trimestrales. El objetivo es evitar ventas forzadas en mercados volátiles. La inversión mínima es de $2,500.
Los detalles clave siguen sin estar disponibles para los inversores. El fondo no revela cómo valora actualmente su participación en SpaceX, qué contribuye al rendimiento o cómo una oferta pública inicial de gran éxito podría afectar el valor del fondo. Como muchos fondos de intervalo, informa trimestralmente, citando gastos, tamaño de tenencia y valor razonable.
E incluso si la demanda de los inversores aumenta, no se garantiza que nombres populares como SpaceX tengan una mayor exposición. A diferencia de los mercados públicos, las acciones de las empresas privadas no siempre están disponibles y, cuando lo están, empresas como SpaceX controlan estrictamente quién puede comprar. Los nuevos inversores que se unen al fondo pueden no obtener más de la joya de la corona.
Todos los jueves, Moss y su equipo de cuatro personas (dos administradores de cartera y dos analistas) se reúnen para evaluar sus casi 80 tenencias, modelar valoraciones y rutas de salida. Los criterios son estrictos: las empresas deben tener al menos 50 millones de dólares en ingresos y crecer a un ritmo del 30% anual. Este año, Moss espera que unos 10 de esos nombres se hagan públicos, incluidos Kraken, Discord y Motive Technologies.
«Nuestra estrategia es invertir en empresas privadas, madurarlas con el tiempo y salir», dijo Moss. «Si se trata de una IPO, no vendemos inmediatamente, pero ese es el final del ciclo de vida».
Las reuniones pueden durar hasta cuatro horas mientras el equipo analiza notas de hasta 10 páginas. Todas las decisiones de inversión requieren el acuerdo unánime de los gestores de cartera.
Hasta ahora, el fondo ha tenido alrededor de 162 inversiones corporativas, 572 transacciones y 66 salidas desde su lanzamiento, hasta diciembre de 2025. Lanzado originalmente como Fondo SharesPost 100, pasó a llamarse en 2021, centrándose en empresas de tecnología privadas en etapas posteriores.
Los éxitos incluyen Circle Internet Group Inc., que regresó ocho veces después de convertirse en monedas estables y salió de Robinhood Markets Inc., Palantir Technologies Inc. y Uber Technologies Inc. Entre 2022 y 2023, cuando los precios se dispararon y las OPI se congelaron, las salidas se detuvieron.
No todas las apuestas dan resultado. Según Moss, las inversiones en tecnologías limpias, especialmente en energía solar, hace varios años dieron resultados más débiles. Las decisiones de abandonar posiciones variaron desde un rendimiento deficiente persistente hasta la eliminación de virutas.
«Estamos intentando dejarlo, pero no es tan fácil», añadió. «Nunca estaremos en lo cierto todo el tiempo. Pero tenemos un proceso».
Ahora, mientras Wall Street se prepara para otra ola de OPI, Moss está en otra carrera. Más allá de SpaceX, potenciales megadebuts están esperando entre bastidores.
«Es muy saludable para las empresas ser de propiedad privada durante un período más largo para que puedan ser más fuertes», dijo Moss. Sin embargo, este año veremos un gran ambiente de salida.
— Con la ayuda de Bailey Lipschultz y Natalia Kniazhevich.
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