A medida que la economía se acerca a 2026, aumentan las preguntas sobre el impacto de la inteligencia artificial en el empleo y la inversión, la desaceleración del crecimiento de China, los aranceles y los próximos pasos de la Reserva Federal.
Estos temas y el informe Perspectivas Económicas 2025, más enmarcado, organizado por la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago el 9 de diciembre en Chicago, reunieron a más de 500 ex alumnos, estudiantes y miembros de la comunidad para una amplia discusión sobre el año que viene. Como parte de una serie fundada en 1954, los eventos de este año se titularon «Incertidumbres y compensaciones: cómo entender la economía global».
El panel contó con Randall S. Kroszner, profesor de Economía Norman R. Bobins de la UChicago; Yueran Ma, profesora de finanzas de la familia Carhart; y Raghuram G. Rajan, Profesora Distinguida de Finanzas Katherine Dusak Miller. El debate fue moderado por Hal Weitzman, profesor asistente de ciencias del comportamiento y director ejecutivo de capital intelectual en Booth.
¿Qué desafíos enfrenta la Reserva Federal en 2026?
Hoy, señaló, invertir en IA podría complicar la respuesta de la Reserva Federal al desempleo y la inflación.
«Tradicionalmente, pensamos que si estimulas la economía, estimulas el mercado laboral, estimulas la inversión, estimulas el crecimiento, es todo lo mismo», dijo Ma. «Pero ahora, si se obtienen más estímulos, podría llevar a las empresas a invertir más en automatización o inteligencia artificial. Y luego, si se estimula más, es posible que no tenga tanto impacto en el mercado laboral como lo ha tenido en el pasado, al menos en el futuro».
Hoy, añadió, si la IA realmente reduce los costos de producción, podría ayudar a reducir la inflación mientras la Reserva Federal fomenta el crecimiento del mercado laboral.
Rajan utilizó el término «economía en forma de K» para describir las diferentes experiencias de diferentes clases socioeconómicas en la situación actual.
«Hay personas de la clase media alta y superior que se beneficiarán enormemente del impacto del mercado de valores en la riqueza. Sus empleos se verán aumentados por la IA, no desplazados. Luego está la clase media baja y inferior, que parece estar en una crisis de asequibilidad en este momento. Y están muy preocupados por sus empleos», dijo Rajan.
«Pero no se puede definir la política basándose en un segmento de la población», añadió Rajan.
Rajan también cuestionó por qué la Reserva Federal está recortando las tasas de interés ahora, ya que no está ayudando a reducir la inflación al objetivo del 2% de la agencia.
¿Cómo podría afectar un nuevo presidente de la Reserva Federal a la relación entre la Reserva Federal y la Casa Blanca?
Kroszner dijo que muchos estaban «ensartando perlas» debido a las críticas de la administración al actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Señaló que durante la Gran Recesión, cuando Kroszner se desempeñaba como gobernador de la Reserva Federal, no faltaron duras críticas a la agencia.
Kroszner señaló que los mercados se mantuvieron estables a pesar de muchas preocupaciones sobre las fricciones entre la Casa Blanca y la Reserva Federal.
«Creo que los mercados tienen mucha fe en (el secretario del Tesoro estadounidense) Scott Bessent para intervenir si algo se sale de control», dijo. «Creo que, combinado con los controles que la Corte Suprema ha realizado hasta ahora y los controles que el Senado ha proporcionado a través del proceso de confirmación del presidente de la Fed, ayuda a explicar por qué los mercados han estado relativamente tranquilos».
Kroszner concluyó su respuesta diciendo que la disidencia no siempre es mala y puede ser útil para la transparencia del proceso de toma de decisiones, especialmente en tiempos de incertidumbre.
¿Cómo afectaron los aranceles a la economía, particularmente a la manufactura?
Rajan dijo que los aranceles han tenido poco efecto en el regreso de la fabricación a Estados Unidos, y señaló que algunos fabricantes de automóviles estadounidenses han trasladado plantas de Canadá a Estados Unidos.
Pero la pregunta es: ¿convertirá a Estados Unidos en una potencia manufacturera? Dijo Rajan. «Y la respuesta probablemente sea no».
Haciendo eco de un comentario que hizo en las Perspectivas Económicas del año pasado, Rajan dijo que los empleos en el sector manufacturero ya no existen para trabajadores semicalificados con títulos de escuela secundaria, ya que la mayoría de estas tareas ahora las realizan máquinas.
Rajan cuestionó los méritos de traer la fabricación de regreso a EE. UU.
«No es tan beneficioso traer muchas cosas a casa», dijo. «Nos costará mucho más si nuestros clientes pagan por estas cosas. Déjenlas en el extranjero».
Rajan predijo que los aranceles elevarían los precios para los consumidores a largo plazo debido a los costos adicionales para los productores y la falta de competencia.
Ma coincidió con Rajan y dijo que desde 2020, la inversión manufacturera estadounidense casi se ha duplicado, pero la brecha de empleo entre ahora y 2019 es «casi cero», a pesar del dramático aumento de la inversión.
«Creo que, al final del día, hay leyes económicas que son difíciles de oponer», dijo Ma. «Los consumidores compran cosas baratas, no se pueden fijar tasas de interés a largo plazo, no se puede fijar la producción a largo plazo y no se puede administrar el comercio como comando y control. Esta administración a veces parece extremadamente empirista», dijo, sugiriendo que la administración actual está muy dispuesta a probar políticas que puedan ir en contra de la economía establecida. principios.
Kroszner estuvo de acuerdo con Rajan en que los efectos negativos a largo plazo de los aranceles son posibles y reiteró su punto en Perspectivas Económicas 2024 de que los aranceles son más estrictos en otros países que en Estados Unidos porque el comercio representa una proporción mucho menor del PIB en Estados Unidos que en otros países.
Por lo tanto, sostuvo que los aranceles podrían utilizarse como una herramienta de negociación eficaz. Kroszner también señaló que las mayores exportaciones de Estados Unidos, como la energía, no son bienes a los que otros países impondrían voluntariamente aranceles recíprocos. Por lo tanto, con excepción de algunos productos agrícolas, existe una posibilidad relativamente limitada de tomar represalias contra otros países, algo que también hemos observado, señaló.
¿Cómo afectará la inteligencia artificial a la economía? ¿Estamos en una burbuja de IA?
«Creo que el impacto en la economía real dependerá en gran medida de la adopción y el uso final de la IA», dijo Ma.
Explicó que la adopción posterior de productos de IA por parte de empresas estadounidenses es más difícil de predecir, y que su implementación es clave para comprender si las inversiones en IA resultarán en crecimiento económico y ganancias de productividad.
Rajan estuvo de acuerdo con Ma y afirmó que aún tenemos que ver el «punto final de adopción» de la IA y cómo beneficiará a las empresas y a los consumidores.
«¿Dónde creen que van a ganar dinero las empresas de IA si compiten entre sí y todavía no hay una demanda final?» Dijo Rajan. «Hasta que no se tiene la demanda final, todo es sólo una inversión y hay que convertir eso en ganancias».
Como ocurre con cualquier tecnología nueva, argumentó, llevará tiempo introducir y aceptar los productos de IA. Usó el ejemplo del teléfono automatizado, que se inventó por primera vez en 1920 pero que no reemplazó por completo a todos los operadores telefónicos humanos hasta 1985, 65 años después.
Kroszner señaló las diferencias entre el auge de las puntocom de finales de la década de 1990 y principios de la de 2000 y el actual auge de la inversión en IA, expresando su preocupación de que algunos inversores en IA a finales de la década de 1990 comenzaran a endeudarse mucho más que los inversores de las puntocom.
«La preocupación», dijo, «es que cuando algunas de estas empresas se meten en problemas, esto puede tener efectos en toda la economía. Y eso afecta al sector bancario y a la disponibilidad de crédito. La liquidez puede agotarse, por lo que la situación podría acercarse más a lo que ocurrió con la crisis de las hipotecas de alto riesgo».
¿Estabilizará China el crecimiento en medio de numerosos desafíos económicos?
«El ciclo inmobiliario probablemente tardará en desarrollarse», afirmó Ma.
Predijo que China seguirá invirtiendo fuertemente en inteligencia artificial y robótica y otros sectores en los que su economía tiene una clara ventaja. Pero también llamó la atención sobre los principales problemas económicos: el bajo consumo, la deflación y el bajo sentimiento del consumidor.
Rajan dijo que la desaceleración del mercado inmobiliario de China es un «enorme problema» que se ha extendido a otras partes de la economía.
«En el pasado, la mayor parte de los ingresos de los gobiernos locales procedían de la venta de tierras, pero con precios tan bajos, las ventas de tierras ya no son posibles, por lo que la presión sobre la producción para que sea una fuente de ingresos para las empresas ha disminuido», explicó Rajan.
Mencionó el hecho de que China tiene un problema de sobreproducción, porque los gobiernos locales obligan a los fabricantes a producir.
«La forma correcta de abordar esto es detener la sobreproducción», continuó Rajan. «Pero para eso hay que analizar los incentivos de los gobiernos locales».
«Uno de los mayores desafíos es la dramática disminución de la población en edad de trabajar debido a la política del hijo único», añadió Kroszner.
«La demografía tiene un impacto significativo al reducir el crecimiento debido a la menor cantidad de trabajadores y ejercer presión a la baja sobre el mercado inmobiliario al reducir la demanda de vivienda. Además de eso, el consumo interno total es menor, debido tanto a una población en rápido descenso como a una tasa de ahorro muy alta. Las piezas simplemente no encajan».
¿Cuáles son los mayores problemas que enfrentará la economía en 2026?
Rajan expresó su preocupación de que la Reserva Federal esté recortando las tasas demasiado pronto, refiriéndose a la curva de rendimiento en forma de U que normalmente ocurre antes de las crisis financieras.
«No creo que estemos en un punto de inflexión todavía, pero creo que podríamos estar avanzando hacia un punto de inflexión si la Reserva Federal no tiene cuidado. Esa es mi preocupación», dijo Rajan.
Hoy llamó la atención sobre la mala situación financiera de las instituciones de educación superior, agravada por los recortes federales en la financiación de la investigación. La falta de apoyo podría tener consecuencias globales para la innovación y la competencia, argumentó Ma. Señaló que China está invirtiendo mucho en ciencia y que muchos científicos destacados ahora trabajan en China en lugar de en Estados Unidos.
Kroszner planteó la cuestión de la repentina revaluación de los precios de los activos, especialmente en áreas de alta inversión como la inteligencia artificial. Como muchas inversiones se realizan a través de capital privado, explicó, las revaluaciones pueden ser más dramáticas.
«¿Qué pasa si alguien tiene que vender una inversión tan grande con un descuento del 40% sobre la valoración del capital privado? Todo lo demás tiene un descuento del 40%, e incluso si la gente no puede salir de sus inversiones de capital privado a su valoración más baja, todavía tienen que vender en algún lugar del sistema», dijo Kroszner.
Eventos adicionales de perspectivas económicas
El 10 de diciembre, Ma y Rajan se unieron a Brent Neiman, profesor de economía Edward Eagle Brown, en el evento Economic Outlook en la ciudad de Nueva York, en una discusión moderada por Ray Iwanowski, MBA’97.
¿Quiere saber más sobre lo que le espera a la economía en 2026? Regístrese para el informe virtual Perspectivas Económicas Mundiales del 28 de enero. Este evento contará con Veronica Guerrieri, Profesora Distinguida de Economía Ronald E. Tarrson y miembro de la facultad Willard Graham; Chang-Tai Hsieh, profesor distinguido de economía Phyllis e Irwin Winkelried y miembro de la facultad de PCL; Luigi Zingales, Profesor de Servicio Distinguido Robert C. McCormack de Negocios y Finanzas. Moderado por Romesh Vaitilingam, escritor, consultor y editor en jefe del Observatorio de Economía.
— Basado en un artículo publicado originalmente en el sitio web de Booth.
