El sector de los semiconductores se está preparando para un juego de sillas musicales, y el mejor asiento puede ser el más obvio, dice Vivek Arya del Bank of America.
«Se prevé que nuestros nombres informáticos preferidos NVDA, AVGO, AMD y CRDO aumenten las ventas en un promedio del 42%», escribió Arya en una nota reciente a los clientes.
A pesar de su enorme alcance, Arya sostiene que estos gigantes de chips basados en la nube cotizan en un «telón de fondo de valoración notablemente convincente» de sólo 0,5 veces la relación precio-crecimiento de ganancias (PEG). Para una industria a menudo acusada de estar en una burbuja de valoración, las matemáticas sugieren que los nombres más importantes de la revolución de la IA en realidad cotizan con un gran descuento respecto de su crecimiento.
La convocatoria se produce cuando la industria de los semiconductores entra en una semana de resultados crítica, con pesos pesados como ASML ( ASML ), Lam Research ( LRCX ) y Texas Instruments ( TXN ) listos para informar. Mientras tanto, los inversores siguen de cerca el entorno macroeconómico a medida que se avecina la decisión sobre las tasas de interés de la Reserva Federal.
Si bien el Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) ya ha subido aproximadamente un 11% en lo que va del año, superando ampliamente al S&P 500 (^GSPC), BofA advierte que los fabricantes de equipos podrían estar ganando dinero fácil. El banco ahora indica que se están alejando de los costosos fabricantes de herramientas y optando por motores informáticos como Nvidia (NVDA).
El escepticismo de Arya sobre los actuales líderes del mercado radica en las matemáticas. Muchas acciones de media puerta (las empresas que fabrican las máquinas que fabrican los chips) necesitan ver un enorme crecimiento de las ganancias para justificar sus precios actuales. Sin una reestimación significativa del crecimiento de las ganancias consensuado en el rango del 20%, estas acciones podrían haber alcanzado la cima del ciclo.
Actualmente, grandes empresas como Applied Materials (AMAT) y Lam Research cotizan a más de 2,1 veces sus ratios PEG. Esto «los hace vulnerables a la toma de ganancias a corto plazo», según las métricas de valoración de BofA. Dentro del grupo mencionado, sólo KLA Corp (KLAC) destaca como una apuesta razonable con un valor PEG de 1,8x.
Según el banco, la verdadera oportunidad ha pasado a los «clientes fiables» de estos dispositivos: los diseñadores de chips de IA. Nvidia y sus pares cotizan actualmente por debajo de sus múltiplos históricos, a pesar de un crecimiento de ingresos esperado del 49% hasta 2027. Esta divergencia crea un escenario poco común en el que los diseñadores de chips representan un valor fundamentalmente mejor que las empresas que construyen su infraestructura.
Al mismo tiempo, los inversores que quieran profundizar en el espacio de los chips analógicos deben proceder con cautela. Si bien se espera que Texas Instruments informe cifras sólidas esta semana, Arya advierte a los inversores «que no confundan la estacionalidad con otro repunte».
